1. Valuation 기초 - Valuation의 종류

Valaution 관련 포스팅은 NYU Stern School의 Valuation 대가 Damodaran 교수님의 수업 PPT 장표를 읽어보면서 필요한 부분만 제 마음대로 한글로 간략히 요약한 글입니다. (그래서 읽는 분들에게 큰 도움이 안될 확률이 높습니다) 

pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

Damodaran Online: Home Page for Aswath Damodaran

앞으로 실제 기업들을 나름대로 분석해보고 싶은데, 대학교때 배웠던 기업가치평가를 한번 복습해보자는 취지로 공부하면서 작성하는 포스팅이니, 혹시 이해가 안가는 부분이나 이야기하고 싶은 부분 있으시면 댓글로 남겨주시면 감사하겠습니다.

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1.  Valuation 개요

 

Approaches to Valuation

 

(1) Intrinsic Valuation (내재가치법) 

    - 현금창출능력 및 그에 상응하는 위험을 측정하여 가치 평가

(2) Relative Valuation / Pricing (상대가치법)

    - comparable assets의 가격을 보고 상대적으로 가격을 유추

(3) Contingent Claim / Real Option (실물옵션법) → 여기선 다루지 않겠음

    - 담보자산 기초자산으로 놓아, 파생상품의 옵션 가치 평가기법을 사용하는 것에 유추하여 기업가치를 평가

    - 이건 선물옵션 평가기법하고 동일함 (블랙숄즈 등등)

 

Intrinsic Valuation - DCF법

 

(1) 필요한 정보

    - 자산의 예상 내용연수 (estimated life of the asset)

    - 내용연수 동안의 예상 창출 현금흐름

    - 예상 할인율

(*) 시장은 항상 실수를 할 수 있으며 새로운 정보가 나올 때마다 그러한 오류를 수정해간다고 가정

 

(2) 장단점

    - 장점: 기업의 내재적인 특성에 대해 판단할 수 있는 기회가 됨, 시장에 덜 휩쓸릴 수 있음

    - 단점

      1) 얼마나 적절한 input을 구하고, 계산해서 valuation할 수 있는 지에 따라 추출되는 value가 많이 다르게 나올 수 있음 (E(R), E(CF) 등) 

      2) under-valued, over-valued되었을 시 alarm해주는 장치가 없음

 

(3) 적합한 투자

     - 가치투자자

     - 장기투자

 

Relative Valuation / Pricing

 

(1) 개요    - 비슷한 / 비교가능한 자산의 가격으로 원하는 자산/기업의 가치를 추정

 

(2) 필요한 정보     - 유사한 자산     - 표준화된 가치측정법     - perfectly comparable하지 않은 경우, 차이조정(variable to control the differences)

 

(3) 특징 및 장단점

   - 시장의 pricing error을 보다 쉽게 포착할 수 있음

   - 장점: 시장의 흐름을 보다 잘 따르며, 필요한 explicit input이 상대적으로 적음

   - 단점: 시장 자체가 overpriced되는 경우에는 정확성이 낮아짐

 

(4) 적합한 투자

    - valuation하고 싶은 자산과 comparable한 market에서 priced된 자산이 많은 경우

    - 비교적 단기투자에 적합(아마 valuation에 소요되는 time이 짧아서 그런듯)

 

 

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Implications

- First, let's roughly estimate the vaule of the target firm by comparing it with that of comparables 

- If felt attractive, Scrutinize w/ DCF method